证券研究报告2015年8月4日红星美凯龙国内领先家居装饰销售和展览平台首次覆盖首次覆盖确信买入投资亮点首次覆盖给予确信买入评级，目标价16港元。红星美凯龙是国内经营面积最大、门店数目最多、地理覆盖面积最广的家居装饰零售商。作为市场集中度(cid:2048)低行业的龙头，我们认为红星美凯龙市场份额未来有望持续增长。►行业体量大，增长强劲。Frost&Sullivan预计2019年连锁家居装饰零售额有望达到8,630亿元，对应2014~2019年复合年增长率11%。►议价能力(cid:2048)强，受益行业增长。2014年，红星美凯龙贡献芝华仕和喜临门等领先家居品牌总销售额约20%，而红星美凯龙前十大商户2014年收入占红星美凯龙总收入比例仅为1%。2014年自营商场平均出租率96%。►家具销售领域具有无可替代的展示和体验功能。红星美凯龙一站式商场已经成为消费者了解和购买家居装饰用品的最重要平台。►轻资产模式实现快速扩张。预计2015年新开34家委管商场，2016年新开44家。►自营商场位于黄金地段，资产价值(cid:2048)高。2013年同店增速4%，2014年8%。此外，自营商场物业资产价值丰厚。扣除少数股权影响后，自营商场总资产价值达到556亿元。财务预测预计2015/16年收入96亿元和119亿元，复合年增长率23%。预计调整后利润增长18%/32%至26亿元和34亿元，对应EPS约0港元/1港元。估值与建议首次覆盖给予确信买入评级。基于分部加总估值法得出目标价16港元，对应17倍2015年市盈率。风险竞争加剧；同店销售增长低于预期。郭海燕黄垚鑫分析员haiyan.guo@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080511080006SFCCERef：AIQ935分析员yaoxin.huang@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080514100001SFCCERef：BCC71801528.HK*确信买入港币11港币16港币12~10港币406港币38,627153零售01528.HKHSCEI股(cid:2864)代码评级最新收盘价目标价52周最高价/最低价总市值(亿)30日日均成(cid:2028)额(百万)发行股数(百万)其中：自由流通股(%)30日日均成(cid:2028)量(百万股)主营行业100959085)%(价股对相802015-06-252015-07-042015-07-132015-07-222015-07-31(人民币百万)2013A2014A2015E2016E营业收入增速6,3617,9359,69211,94621%24%22%23%归属母公司净利润1,6262,2082,6093,449增速每股净利润每股净资产每股股利每股经营现金流市盈率市净率EV/EBITDA股息收益率平均总资产收益率平均净资产收益率25%35%18%32%0%0%0%2%3%3%5%6%6%0%4%7%资料来源：彭博资讯，公司信息，中金公司研究部财务报表和主要财务比率财务报表（百万元）利润表营业收入营业成本营业费用管理费用其他营业利润财务费用其他利润利润总额所得税少数股东损益归属母公司净利润EBITDA扣非后净利润资产负债表货币资金应收账款及(cid:2864)据存货其他流动资产流动资产合计固定资产及在建工程无形资产及其他长期资产非流动资产合计资产合计短期借款应付账款其他流动负债流动负债合计长期借款非流动负债合计负债合计股本未分配利润股东权益合计负债及股东权益合计现金流量表税前利润折旧和摊销营运资本变动其他经营活动现金流资本开支其他投资活动现金流股权融资银行借款其他筹资活动现金流汇率变动对现金的影响现金净增加额中金公司研究部：2015年8月4日2013A2014A2015E2016E主要财务比率2013A2014A2015E2016E成长能力营业收入营业利润EBITDA净利润盈利能力毛利率营业利润率EBITDA利润率净利润率偿债能力流动比率速动比率现金比率资产负债率净债务资本比率回报率分析总资产收益率净资产收益率每股指标每股净利润（元）每股净资产（元）每股股利（元）每股经营现金流（元）估值分析市盈率市净率EV/EBITDA股息收益率21%24%22%23%40%22%14%19%N.M%14%22%25%35%18%32%71%74%72%72%79%78%73%70%46%50%47%47%25%27%26%28%0%48%40%37%32%31%22%18%2%5%3%6%3%6%4%7%0%0%0%0%6,3617,9359,69211,946-1,790-2,054-2,675-3,275-922-771-27-1,055-1,337-1,672-923-113-1,175-1,472-136-1675,0686,1897,0718,418-631-856-906-77600004,4695,3506,1857,664-1,200-1,428-1,651-2,046-2561,6262,9791,6263,8051,0625736-2892,2084,0202,2083,5921,29238202-334-4142,6093,4494,5985,6442,6093,4492,7281,5431,5831,568648062804,9595,1254,4553,25258,67263,32871,86377,7313,2293,4643,8893,91661,90166,79275,75281,64766,86071,91880,20784,8992,1822,3262,3261881801873262626,9177,9148,2149,2129,28810,42010,7269,80011,51611,9459,9459,94523,09424,08522,08522,08532,38234,50532,81131,8853,0003,0003,6243,62427,63630,44539,46944,67430,63633,44543,09348,29866,86071,91880,20784,8994,4695,3506,1857,6641011,183117-119931186821,060-2,137-2,100-2,631-3,3963,6163,2474,3305,446-4,278-2,113-6,020-3,0201,063-451-1,178-894-3,215-2,564-7,198-3,914005,44901,6651,158-2,598-2,000-2,026-2,054-847-717-362-8962,004-2,717039000-213-864-1,185资料来源：公司数据，中金公司研究部公司简介红星美凯龙是中国门店数目最多、区域覆盖最广的家居零售商。自公司1994年在江苏常州开设第一家门店以来，公司不断发展，逐步建立并巩固了其在中国家居装饰市场的领先地位，截至2014年底，公司已经开办了158家商场，总经营面积达到1,080万平米。公司致力于提供一站式购物体验，销售品类包括家具，如床、衣柜、橱柜、沙发、桌椅；装饰材料，如床上用品及家居时尚用品；轻型建筑材料，如厨卫用具、瓷砖、地板、油漆等。中金公司研究部：2015年8月4日目录公司快照投资概要投资亮点分部加总估值可比公司估值现金流折现估值行业：零售平台是家居产业链关键一环预计中国连锁家居市场2014~2019年复合年增长率11%展品展示和体验对于家居销售尤为重要渠道(cid:2048)强，产品多样DIFM模式比DIY模式更适合中国红星美凯龙：一站式家居平台多样化扩张公司简介两种业务模式：自营和委管核心竞争力行业龙头品牌知名度大、门店覆盖全国凭借强大议价能力充分受益行业增长领先的消费体验轻资产模式支撑快速扩张自营商城多位于黄金地段，租金增长强劲，资产价值丰富发展战略清晰，盈利增长潜力巨大发展战略清晰预计2014~2016年收入符合年增长23%盈利预测风险图表图表1:红星美凯龙收入图表2:红星美凯龙核心净利润图表3:前五大连锁家居零售商门店数量（2014年）图表4:红星美凯龙收入结构（2014年）图表5:门店设计图表6:门店装潢图表7:分部加总估值图表8:可比公司估值图表9:历史P/E和P/B图表10:现金流折现估值图表11:现金流折现估值矩阵图表12:家居市场结构图表13:连锁家居商场零售增速图表14:主要消费品和消费服务2014年市场规模及未来增速比(cid:2048)图表15:国内人均消费仍有(cid:2048)大上行空间请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3中金公司研究部：2015年8月4日图表16:连锁家居商场市场份额有望提升图表17:家居装饰和家电需求中新房贡献占比图表18:虽然2014年新房销售下(cid:2022)，家居销售仍保持稳步增长图表19:相比其他零售企业，红星美凯龙同店增速更高图表20:78%的消费者通过家居商场了解家居品牌图表21:家居销售离不开线下展厅图表22:家居商场和百货比(cid:2048)图表23:国内家居和服装零售企业零售额比(cid:2048)图表24:家居商场和百货零售总额比(cid:2048)图表25:DIY模式不适合中国图表26:DIY模式不适合中国图表27:红星美凯龙发展历程图表28:红星美凯龙门店销售的部分国际和国内品牌图表29:自营商场构成及收入图表30:自营商场一览图表31:委管商场收入图表32:委管商场收入模式图表33:委管商场一览图表34:前五大连锁家居零售商的门店数量（2014年）图表35:红星美凯龙是国内最大的家居零售商，零售网络覆盖全国图表36:红星美凯龙是消费者最为熟知的家居零售品牌图表37:家居零售商场是家居产业链的关键一环图表38:议价能力强，出租率高图表39:红星美凯龙商场具有优质设计和装修图表40:委管商场收入预测图表41:自营商场总资产价值图表42:资产估值方式图表43:红星美凯龙收入预测图表44:红星美凯龙利润预测图表45:红星美凯龙资产负债表图表46:红星美凯龙现金流量表请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4中金公司研究部：2015年8月4日公司快照图表2:红星美凯龙核心净利润图表1:红星美凯龙收入14,000（人民币百万元）25%9,6927,9356,3615,25422%21%12,00010,0008,0006,0004,0002,000011,94626%25%24%23%23%22%21%20%19%4,000（人民币百万元）36%3,44940%35%2,60932%30%25%2,2081,6261,29718%25%20%15%10%5%0%3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002012A2013A2014A2015E2016E2012A2013A2014A2015E2016E收入增速核心净利润增长资料来源：公司资料，中金公司研究部资料来源：公司资料，中金公司研究部.图表3:前五大连锁家居零售商门店数量（2014年）图表4:红星美凯龙收入结构（2014年）门店数量红星美凯龙居然之家欧亚达集团20月星集团金盛集团16151581061%1%35%自营商场委管商场商品销售及相关服务61%其他050100150200资料来源：Frost&Sullivan，公司资料，中金公司研究部资料来源：公司资料，中金公司研究部图表5:门店设计图表6:门店装潢资料来源：公司资料，中金公司研究部资料来源：公司资料，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5
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2024年红星美凯龙现状
到2024年，红星美凯龙作为中国领先的家居装饰及家具购物商场品牌，将继续保持其市场领导地位，但也会面临一些新的挑战和机遇。红星美凯龙自创立以来，一直以其丰富的产品线、优质的服务和创新的营销策略赢得了消费者的青睐。进入2024年，随着国内消费市场的不断升级和家居行业的日益竞争，红星美凯龙在保持其核心...
红星美凯龙是做什么的
红星美凯龙是从事家具产品、家居装饰产品销售的一个经营管理场所。红星美凯龙家居集团股份有限公司是“红星美凯龙”家居装饰及家具商场的运营者和管理者。主要通过经营和管理自营商场和委管商场，为“红星美凯龙”家居装饰及家具商场的商户、消费者和合作方提供全面服务，是国内经营面积最大、商场数量最多以及地域...
红星美凯龙是什么档次
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红星美凯龙是做什么的 红星美凯龙是做啥的呢
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红星美凯龙是干什么的
红星美凯龙在国内家居装饰及家具行业中占据龙头地位，商场规模、市场占有率、品牌影响力等各项指标均处于行业领先水平，以“提升消费者居家生活品位”为己任，对每个家庭的居家环保负责任，为消费者提供更好、更专业的服务，引导消费者了解家居文化。公司业务 1、主营业务：红星美凯龙主营业务为家居装饰及家具...
红星美凯龙是做什么的
1、主要业务 主营业务为家居装饰及家具商场的经营、管理和专业咨询服务，通过自营和委管两种模式，为“红星美凯龙”家居商场的商户、消费者和投资商提供全方位的服务。公司在国内家居装饰及家具行业中占据龙头地位，商场规模、市场占有率、品牌影响力等各项指标均处于行业领先水平。2016年，公司商场商户零售...
红星美凯龙和居然之家的区别
公司背景，商场规模。1、公司背景：红星美凯龙是中国领先的家居装饰及家具商场运营商，居然之家是以“大家居”为主业，以“让家装和家居服务快乐简单”为使命的全国性商业连锁集团。2、商场规模：红星美凯龙在全国范围内拥有比居然之家更多的商场数量和更大的商场规模。
红星美凯龙家具属于什么档次
据我了解,红星美凯龙家具属于中高档次。 红星美凯龙是中国经营面积最大、商场数量最多、 地理覆盖面积最广的家居装饰及家具商场运营商。 始终坚持以市场建设者、行业领导者、品牌发源地的身份和地位。 红星美凯龙对入驻品牌有着严格的审核和管理, 确保所售家具的质量和环保性能符合国家标准和消费者的需求。 抢首赞 已...
红星美凯龙什么牌子
红星美凯龙是家具品牌。红星美凯龙家居集团股份有限公司成立于2007年6月，是“红星美凯龙”家居装饰及家具商场的运营者和管理者。主要通过经营和管理自营商场和委管商场，为“红星美凯龙”家居装饰及家具商场的商户、消费者和合作方提供全面服务，是国内经营面积最大、商场数量最多以及地域覆盖面最广阔的全国性...
红星美凯龙所有牌子
公司始终以“提升消费者居家生活品位”为己任，对每个家庭的居家环保负责任，为消费者提供更好、更专业的服务，引导消费者了解家居文化。持续巩固“红星美凯龙”品牌在消费者心目中的家居生活专家地位，以建成中国最领先的、最专业的“家居装饰及家具行业全渠道平台商”为企业的发展目标。以上内容参考：百度...